备受关注的中国移动TD-LTE扩大规模试验网招标结果已经最终揭晓,整体报价高于预期,华为、中兴份额占优。

　　主流厂商广泛参与,基本保持TDS格局。中移动此次招标13个城市,共2万个基站。按载频数计共5.5万个。建设厂商不但包括全球前五大设备商,同时包括大唐移动、普天、新邮通、烽火移动这些老牌TDS厂商。相比TDS时代,国际设备商爱立信与阿朗对TD-LTE的支持与拥护力度明显加大,对产业链发展为非常积极因素。从厂商份额来看,华为、中兴总共获得接近50%份额,仍延续TDS格局。阿朗与爱立信分别获得13%与10%份额,明显好于TDS时期。这同反映了中移动对产业链国际化的重视。TDS是中国的,TDL则是世界的。

　　价格理性,未来毛利率有望维持高位。此次招标报价每载频最高9.3万元,平均价格约为6.5万元,高于首轮报价中的最低价3万元。同时此次价格也高于之前香港TD-LTE项目价格。本轮TD-LTE试验网招标并没有出现TDS初期建设的恶性价格竞争。归结其原因,一方面是本次建设较大比例(估计50%左右)来自TDS基站升级,中兴、华为没有打价格战的必要;另一方面,全球设备商均处在寒冬时期,保利润为第一要务,价格战对厂商来说“有心无力”。展望未来网络建设,我们认为中移动以“鼓励产业链全球化”角度而言,应会进一步提升爱立信份额,但中兴、华为份额将基本稳定,今后出现恶性价格战的概率较低。估计以此价格计算,厂商后期毛利率将能够维持在40%以上。

　　LTE建设将带动中移动无线投资明显回升。我们估算2012年中移动TD5期规模在50亿元人民币左右。考虑省公司自主建设,预计全年TDS投资不超过100亿元(纯无线设备)。2013年中移动规划建设20-30万TD-LTE基站。我们以20万基站,此次招标价格计算,预计2013年设备投资将至少达到350亿元以上(同样假设50%为新建基站),同比增长为2.5倍。按照建设节奏判断,LTE投资将在2013年Q3-Q4期间对相关设备厂商业绩产生明显贡献。

　　预计3季报结束后将有一波“LTE预期行情”。任何一次大的趋势/行情展开,大体包括预期行情、业绩行情,和业绩超预期行情三个阶段。现阶段我国对TD-LTE支持力度超过市场原先预期,因此我们预计市场将会产生一波“LTE预期行情”。由于相关无线厂商现阶段业绩不佳,因此我们判断在业绩利空释放之后,行情有望展开。推荐标的包括设备商龙头股中兴通讯;网络建设投资高度相关,在3G建设时期已表现出较好业绩弹性的世纪鼎利、大富科技;后期室内覆盖参与度较好的三维通信、三元达等公司